Инвестиционный эксперт NPB Markets Виктор Емченко объясняет, почему интерес к токенизированному золоту растет и какие риски важно учитывать до покупки актива
Когда инвестор слышит словосочетание «токенизированное золото», первая реакция часто скептическая. Золото — это что-то физическое, понятное, тяжелое. Его можно представить в виде слитка, монеты или запаса центрального банка. А токен — это цифровая запись в блокчейне. На первый взгляд кажется, что эти две реальности плохо сочетаются.
На самом деле логика здесь довольно простая. Токенизированное золото — это попытка перенести классический защитный актив в цифровую инфраструктуру. В базовой модели физическое золото хранится у кастодиана, а на него выпускается цифровой токен. Один токен обычно соответствует определенному количеству золота, чаще всего одной тройской унции. Инвестор покупает не сам слиток в банке, а цифровой инструмент, стоимость которого должна следовать за ценой физического металла.
Почему эта тема стала актуальной именно сейчас? Ответ не только в развитии блокчейна. Главная причина в самом золоте.
Последние годы золото снова стало инструментом не только частных инвесторов, но и государств. Центральные банки увеличивают долю золота в резервах, потому что ищут актив, который меньше зависит от конкретной валютной системы, санкционных режимов и политических решений отдельных стран. Это не значит, что доллар завтра исчезнет из мировой финансовой системы. Но это значит, что доверие к классической резервной архитектуре стало менее абсолютным.
На этом фоне у инвесторов возникает естественный вопрос: если золото становится важнее как защитный актив, можно ли сделать доступ к нему проще, быстрее и дешевле? Именно здесь появляется токенизация.
У физического золота есть понятные плюсы. Оно не является чьим-то обязательством, его нельзя напечатать решением центрального банка, оно пережило множество валютных циклов. Но у него есть и бытовые минусы: хранение, проверка подлинности, спред между покупкой и продажей, вопросы транспортировки и ликвидности. Частный инвестор, купивший слиток в банке, часто сразу оказывается в минусе из-за разницы между ценой покупки и обратного выкупа.
Токенизированное золото пытается решить именно эти проблемы. Его можно купить дробно, перевести быстрее, продать на цифровой площадке, использовать в инфраструктуре, которая работает почти круглосуточно. Для молодого поколения инвесторов это психологически ближе, чем поход в банк за слитком. Для профессиональных участников рынка это еще и вопрос расчетов: цифровой актив легче встроить в торговые, залоговые и расчетные механизмы.
Но здесь важно не увлечься красивой оболочкой. Токенизация сама по себе не делает золото надежнее. Она делает доступ к нему технологичнее. Надежность инструмента по-прежнему зависит от очень приземленных вещей: есть ли реальное золото под токеном, кто его хранит, как часто проводится аудит, может ли инвестор предъявить права на металл, что произойдет при проблемах у площадки или кастодиана.
Это ключевое отличие токенизированного золота от физического слитка. Когда человек держит слиток у себя, главный риск — хранение и ликвидность. Когда он держит токен, появляется цепочка посредников: эмитент, кастодиан, блокчейн, биржа, кошелек, регуляторная среда. Каждый элемент этой цепочки должен работать корректно.
Поэтому я бы не относился к токенизированному золоту как к «золоту без рисков». Это скорее гибридный инструмент. В нем есть рыночный риск золота, технологический риск цифровой инфраструктуры и юридический риск конкретной модели владения.
Отдельный вопрос — доходность. Здесь часто возникает ошибка ожиданий. Золото не является активом, который должен стабильно приносить высокий доход. Его основная функция — сохранение капитала и защита портфеля в периоды, когда валюты, акции или долговые инструменты испытывают давление. Токенизированная форма эту природу не меняет. Если золото не растет, сам токен не обязан расти только потому, что он цифровой.
Более того, инвестор должен учитывать комиссии, спреды и ликвидность конкретной площадки. В теории цифровая форма может снизить издержки. На практике у каждого инструмента своя экономика: комиссии за покупку, хранение, перевод, вывод, обмен на фиат или другой актив. Иногда на коротком горизонте эти издержки могут съесть значительную часть результата.
Для российского инвестора тема токенизированного золота особенно интересна из-за более широкого сдвига на рынке. Золото снова воспринимается как защитный актив, а финансовая инфраструктура одновременно становится более цифровой и более фрагментированной. Инвестор ищет инструмент, который сохраняет экономический смысл золота, но не требует покупки слитка, хранения, проверки подлинности и сложной перепродажи.
Например, крупнейшие токены вроде PAX Gold и Tether Gold описываются эмитентами как цифровые активы, обеспеченные одной тройской унцией физического золота стандарта London Good Delivery. Цифровизация может повысить прозрачность, скорость доступа и ликвидность золота как финансового актива. То есть рынок смотрит на это не только как на криптовалютную историю, а как на развитие инфраструктуры владения реальным активом.
Я бы рассматривал токенизированное золото не как замену всему портфелю и не как способ быстро заработать, а как один из вариантов доступа к золоту. Физический металл дает максимальную психологическую понятность, но проигрывает по удобству. Главная ошибка — оценивать такой инструмент по принципу «блокчейн значит надежнее» или, наоборот, «токен значит ненастоящее». Правильнее смотреть на структуру. Если за токеном стоит физическое золото, регулярная проверка резервов, понятная модель владения и ликвидный рынок, это может быть рабочим элементом портфеля.
Золото покупают не потому, что оно стало цифровым. Его покупают потому, что в периоды неопределенности оно остается одним из немногих активов, ценность которого не сводится к обещанию эмитента. Токенизация может сделать доступ к этому активу удобнее.
Выбор редакции
Публикации, которые получают больше внимания и попадают в Сюжеты РБК
Рекомендации партнеров: