«В этом году доллар вряд ли вернется к 90 рублям»

Высокая волатильность курса более вредна для экономики, чем крепкий или слабый рубль, отметил Лазарь Бадалов

Фото: Владимир Андреев © URA.RU

Рубль в ближайшее время может укрепиться до 70 за доллар, а прежние прогнозы о подорожании американской валюты до 90-100 уже выглядят нереалистичными. Такую ситуацию создают низкий спрос на импорт и высокая ключевая ставка, рассказал доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов. Для экономики крепкий рубль означает более низкие темпы инфляции, но способствует росту дефицита бюджета.

Оглавление

Почему рубль продолжает укрепляться

— Рубль продолжает укрепляться, несмотря на возвращение Минфина к операциям с валютой по бюджетному правилу. Еще относительно недавно многие эксперты были уверены, что меньше 75 рублей доллар стоить не будет, но на этой неделе внебиржевой курс опускался ниже 74. С чем связана такая динамика?

— Пока Минфин только объявил о возвращении к бюджетному правилу, а операции еще не возобновил — это произойдет чуть позже. Что касается причин укрепления рубля, то в Банке России связывают это прежде всего с высокой ключевой ставкой, а во вторую очередь — с тем, что спрос на валюту снижается за счет уменьшения импорта при стабильном экспорте. То есть предложение иностранной валюты на рынке больше, чем спрос на нее.

Я, наоборот, внешнеторговый баланс, а не ключевую ставку, считаю главной причиной. Потому что наш валютный рынок после 2022 года, оказавшись в условиях санкций, внешних экономических шоков, стал зависеть, по сути, от одного фактора – потоков экспорта и импорта.

Сильные скачки курса создают неопределенность и мешают планированию, объяснил Бадалов

Фото: Владимир Жабриков © URA.RU

До этого на рынке присутствовали нерезиденты, которые оказывали на него влияние, население чаще использовало валюту в целях сбережения, как источник заработка при торговле на бирже. А сегодня главные действующие лица — это экспортеры и импортеры. Нерезидентов нет, их заблокировали, или они сами ушли, институциональные инвесторы находятся под санкциями, и валюта им недоступна и не нужна. Валютная выручка от экспорта держится примерно на одном уровне, а импорт сократился, и это привело к снижению спроса на валюту, которая нужна для оплаты этих товаров.

— Почему импорт сократился?

—Часть расчетов за экспорт и импорт стала производиться в рублях, и уже не требуется иностранная валюта. Кроме того, на это повлиял рост налоговых ставок, сборов, в частности, утилизационного, из-за чего определенные категории импортных товаров стали дорогими и менее востребованными.

Когда Минфин запустит операции по бюджетному правилу, они будут оказывать определенное влияние, но опять же избыток валюты никуда с рынка не уйдет. Чтобы рубль начал слабеть, должен начать расти импорт. Или снижаться экспорт, но такой вариант нежелателен, потому что это доходы страны. Пока таких изменений не произойдет, рубль будет укрепляться.

— В ближайшее время доллар может подешеветь до 70 рублей?

— Я этого не исключаю. Может быть, как раз к этому моменту и начнет действовать бюджетное правило, и этот уровень – 70 рублей за доллар – окажется своего рода границей, уровнем поддержки.

Высокая ставка ЦБ - один из факторов укрепления рубля, говорит экономист

Фото: Антон Белицкий © URA.RU

Что-то подобное уже было летом 2022 года, когда из-за санкций было непонятно, что будет с импортом, и многие логистические цепочки были разорваны, а экспорт тоже сохранялся на достаточно высоком уровне. И рубль тогда укрепился еще сильнее, чем сейчас.

— Но в 2024-м он упал…

— Тогда в определенный момент цепочки восстановились, импорт вырос. При этом, видимо, сокращалась экспортная выручка.

Что будет, если доллар станет дешевле 70 рублей

— Если рубль укрепится так, что доллар будет стоить меньше 70, к чему это приведет?

— Прежде всего это отражается на бюджете. Здесь получается парадокс, который говорит, что к вопросам регулирования надо подходить очень осторожно. Кажется, например, что, если повысить налоги и ввести какие-то сборы, в бюджет поступит больше денег от импорта. А оказывается, не все так просто, и, к сожалению, Россия это проверила на собственном опыте.

У нас выросли налоги, увеличились и появились новые сборы, теперь еще появится НДС для импортных товаров через маркетплейсы. И все это приводит к тому, что спрос на импорт сокращается.

Причем здесь получился двойной удар. С одной стороны, недополучение дохода от налогов и сборов с импорта, а с другой стороны, превалирование предложения валюты над спросом. Все это приводит к дополнительному недополучению доходов бюджета за счет укрепления рубля.

Минфин фактически еще не возобновил анонсированные операции с валютой по бюджетному правилу, уточнил Бадалов

Фото: Георгий Бергал © URA.RU

Вообще это вечная дилемма: какой рубль нужен — сильный или слабый? Когда он падает, говорят, что надо укреплять, когда становится более сильным, наоборот, что надо ослабить. Для устойчивости экономики важно, чтобы курс был не сильным или слабым, а стабильным. Потому что это позволяет адаптироваться.

Когда курс стабилен, экономические агенты — бизнес и население — могут продолжать строить планы. А когда он волатилен, это сильно затрудняет планирование. У нас, к сожалению, как раз такая история — то чрезмерное укрепление, то наоборот, ослабление.

В конце 2024 года доллар стоил больше 100 рублей, сейчас приближается к 70, а прошло всего полтора года — это небольшой срок. А дальше может быть скачок обратно к 100 рублям — и тоже за какие-нибудь год-полтора. Так быть не должно, нормальные колебания — в пределах пяти, максимум 10%.

— В чем позитивная сторона укрепления рубля?

— Это положительно влияет на инфляцию, которая зависит, в том числе от стоимости импорта. Кроме того, сейчас начинается сезон отпусков, и для тех, кто планирует поехать за рубеж, это такой подарок от экономики.

— Из данных Минфина следует, что дефицит федерального бюджета по итогам января-апреля вырос до 5,9 трлн рублей при плане на весь год в 3,8 трлн. В этом тоже есть вклад волатильности рубля?

— Укрепление национальной валюты, конечно, внесло свои коррективы. В целом я соглашусь с объяснением министра финансов Антона Силуанова, который недели две назад говорил о том, что дополнительные доходы от подорожавших энергоресурсов были компенсированы недополученными доходами по другим направлениям. В том числе из-за укрепления рубля.

Подорожает ли доллар снова до 90-100 рублей

— Банк России, судя по всему, продолжит и дальше снижать ставку. Будет ли это способствовать ослаблению рубля?

Руководство ЦБ на апрельском заседании повысило прогноз по среднегодовой ключевой ставке

Фото: Размик Закарян © URA.RU

— Как я отметил вначале, в Банке России высокую ставку считают основным фактором крепкого рубля. И, хотя я считаю главной другую причину, полагаю, снижение ставки какое-то влияние на курс окажет.

Правда, если обратить внимание на те ориентиры, которые дал ЦБ в апреле, спрогнозировав, что ставка в этом году уже сильно снижаться не будет, вклад этого показателя в ослабление рубля вряд ли будет существенным. Но в совокупности с бюджетным правилом и восстановлением импорта этот фактор может оказать какой-то заметный эффект. Например, доллар уйдет к отметке 70 рублей, а потом от нее оттолкнется и вернется ближе к 80.

— Но возвращение в этом году к доллару по 90 и больше, которое прогнозировали многие эксперты еще несколько месяцев назад, уже не кажется вероятным?

— В прошлом году и даже в начале нынешнего я и сам ожидал возвращения курса в районе 90 рублей за доллар. Многие прогнозировали даже 100. Но, как мы видим, эти прогнозы не оправдались. Никто не предполагал, что такой эффект будет иметь рост налогов и сборов, и так замедлится импорт. В этом году доллар уже вряд ли вернется к 90 рублям. Опять же, если не произойдет что-то невообразимое.