Член НАКД Виталий Булатов разбирает новые возможности при наблюдающемся в настоящее время снижении доступности заемных средств
Инвестиционный процесс на паузе
Наблюдающееся снижение доступности заемных средств закономерно приводит к падению спроса. Это, в свою очередь, вызывает сжатие рынков сбыта и сокращение использования производственных мощностей. Возникает новый виток уменьшения спроса. Инвестиционные программы приостанавливаются. Планы расширения производств откладываются.
По моему мнению, для решения этой задачи необходимо активное использование различных инструментов фондового рынка. Они должны обеспечить ресурсами модернизацию и технологическое перевооружение российских предприятий.
Низкий уровень инвестиционной активности большинства компаний реального сектора привел к значительному износу оборудования. У большинства предприятий основные фонды изношены. Оборудование не менялось с советских времен. Замене подлежала лишь наиболее быстро изнашиваемая часть. Техническое перевооружение и переход на новые технологии на большинстве предприятий не реализовывались.
В этих условиях перед экономикой России стоит угроза массового выхода из строя основных фондов. Этот процесс может начаться уже в ближайшие годы. Степень износа в отдельных отраслях потенциально может привести к массовому выходу из строя действующих мощностей.
В большинстве отраслей резервы роста исчерпаны или ограничены отсутствием спроса. Предприятия стоят перед необходимостью крупных инвестиций. Они нужны для продолжения роста и перехода на качественно новый уровень.
Важно обеспечить формирование в обрабатывающей промышленности и сфере услуг стимулов для долгосрочного инвестирования. Речь идет о полноценном инвестиционном цикле.
Для преодоления кризиса, вызванного спадом инвестиций, необходимо решить задачу повышения производительности труда. Это касается как традиционного сектора, так и «новых» отраслей экономики.
Российские предприятия должны иметь серьезную материальную базу. Финансирование развития в ближайшие годы может осуществляться через рынок ценных бумаг, в том числе с использованием цифровых решений.
Инвестиционный процесс в секторе фондового рынка зависит от текущей конъюнктуры рынков. Проблема недофинансирования инвестиционных проектов в России вызвана долгой стагнацией самого рынка. Также сказывается краткосрочность управленческого целеполагания в условиях непредсказуемости экономической ситуации.
Новые инструменты секьюритизации: возможности и перспективы
Я считаю, что в условиях действующих контринфляционных мер инструменты секьюритизации будут востребованы. Они помогут расширить спектр инвестиционных возможностей для предприятий. Позволят управлять финансовыми портфелями. Снизят давление на банковский капитал. Позволят трансформировать текущие долговые обязательства в развитый рынок кредитного риска высокого качества.
Многотраншевая секьюритизация широкого спектра активов дает большую гибкость. Она позволяет профилировать риск и условия кредитной поддержки.
Крупные организаторы выпусков секьюритизированных ценных бумаг накопили большой опыт. Он касается в основном ипотечных и розничных кредитов. Однако требует своего развития и секьюритизация других активов.
В качестве обеспечения могут использоваться задолженность по кредитным картам. Также кредиты наличными под залог недвижимости, нецелевые ипотечные кредиты. Не исключаются сделки с денежными требованиями по лизинговым договорам. Это могут быть кредиты МСП, проектного финансирования, автокредиты.
Задача по финансированию инфраструктурных проектов также может быть реализована через рынок секьютизации. Ожидается появление выпусков облигаций, обеспеченных корпоративными портфелями.
Основной барьер, ограничивающий появление новых оригинаторов — представление о том, что выйти на рынок долго, дорого и сложно. Однако подобные инвестиции имеют свою окупаемость, которую можно просчитать.
Если затраты на инфраструктуру составляют менее одного процента от портфеля, который планируется ежегодно секьюритизировать, проект определенно имеет экономический смысл.
Стоимость выхода определяется инфраструктурой, создаваемой для реализации сделки. Для крупных сделок эта цена несущественна. Однако есть и неявные расходы. Например, на доработку ИТ-систем, поддержание вторичного ликвидного рынка, разработку дополнительной отчетности для соответствия регуляторным требованиям.
Общепринято, что секьюритизация экономически целесообразна при величине портфеля активов от 3–5 млрд рублей.
Секьюритизация и дальнейшая цифровизация стандартных банковских продуктов технологически более просты. Это связано с однородностью используемых базовых активов. Однако сейчас необходимо существенно расширять спектр активов, в том числе нестандартных. Они могут использоваться в качестве базиса для построения финансовых секьюритизированных и цифровых активов.
Существует значительный пул предприятий реального сектора, для которых такие объемы привлечения долговых инструментов не имеют экономического смысла. Поэтому можно ожидать, что активным и растущим сектором рынка станут выпуски долговых ценных бумаг для средних предприятий. Речь идет об объемах финансирования до 1 млрд рублей. Также необходимо существенное расширение списка базисных активов для секьюритизации и дальнейшей цифровой трансформации.
Одним из возможных механизмов расширения инвестиционных возможностей может стать развитие рынков клиринговых сертификатов участия (КСУ). КСУ позволяют трансформировать просроченные кредиты коммерческого банка в ликвидные и регулируемые инвестиционные инструменты. Также разноформатные активы предприятий реальных секторов (арендные платежи, имущественные пулы, права требований, права на получение доходов, иные нестандартные активы) могут быть использованы для эмиссии КСУ в рамках инвестиционного фонда паевого участия.
Кому и зачем может быть выгодно
С учетом текущей макроэкономической ситуации я ожидаю, что подобные финансовые решения будут востребованы основными инфраструктурными игроками. Это банки с развитой эмиссионной деятельностью. Управляющие и брокерские компании. Негосударственные пенсионные фонды. Корпоративные казначейства крупных холдингов. Их цель — диверсификация продуктового ряда за счет инновационных инструментов.
Ключевые выгоды для них: снижение стоимости привлечения капитала через секьюритизацию активов, повышение ликвидности балансовых активов, соответствие стратегическим целям цифровизации финансовых услуг, минимизация регуляторных и операционных рисков.
Расширение спектра финансовых инструментов позволит активизировать привлечение дополнительных ресурсов. Это особенно важно для предприятий, входящих в контур АО «РЖД». Они испытывают трудности в привлечении инвестиционных ресурсов.
Текущая конъюнктура рынка железнодорожных перевозок сложна. Профицит вагонов на сети ОАО «РЖД» остается высоким. Ключевая ставка также высока. Поток текущих платежей за пользование вагонами недостаточен. Стоимость ремонта вагонов велика.
Крупнейшие владельцы вагонного парка вынуждены отставлять вагоны в платный отстой. Плановые виды ремонтов не проводятся. Это генерирует дополнительные убытки.
Основные операторы подвижного состава, особенно лизингополучатели вагонов, продолжают поддерживать железнодорожный трафик. Они направляют вагоны в ремонт, зачастую не имея источников для текущей операционной деятельности. Вагоноремонтные предприятия вынуждены учитывать эту ситуацию и накапливать дебиторскую задолженность.
Я полагаю, что новые финансовые инструменты дадут игрокам железнодорожного рынка возможность прервать инвестиционную паузу. В том числе для реструктуризации долгов владельцев вагонного парка перед вагоноремонтными предприятиями и сервисными компаниями.
С учетом текущей стоимости выхода на рынок ЦФА/КСУ, расширить линейку инвестиционных возможностей смогут компании реального сектора с требуемыми объемами финансирования от 200 млн рублей.
Выбор редакции
Публикации, которые получают больше внимания и попадают в Сюжеты РБК
Рекомендации партнеров: