Банк России опубликовал предварительные данные по денежной массе за апрель: прирост М2 составил 1,95 трлн руб., или 1,5% м/м, годовой прирост ускорился до 12,5% г/г. Существенная часть прироста ушла в рост наличных на 0,6 трлн руб. и остатков на счетах компаний и населения 1,1 трлн руб.
Большие бюджетные авансы начали расползаться по экономике, с начала года М2 выросла на 2% — это выше траектории 2016-2019 годов, но тогда все же бюджет тратил больше в декабре, а не в начале года.
Главная история марта-апреля — это отток в наличные, в апреле наличные выросли на 0,6 трлн руб. (3,4% м/м и 14,9% г/г). Отчасти рост наличных в апреле — это сезонная история, но лишь отчасти... Даже с поправкой на сезонность месячные темпы роста в марте-апреле выросли до 1,9-2% м/м, резко ускорившись с началом ограничений интернета, что усилило дрейф экономики в "серую" зону на фоне повышения налогов.
Фундаментально доля наличных остается на исторически низких уровнях 14,4% от М2, а доля срочных депозитов в М2 на уровнях рекордов 2017-2019 годов и составляет 55%, что говорит о высокой сберегательной активности. Но процесс постепенного роспуска части избыточных сбережений присутствует.
Это характерный для текущей фазы цикла процесс, собственно именно постепенный роспуск избыточной части депозитов и должен сглаживать реакцию спроса на жесткость ДКП для экономики. Но именно потому что эти 4-5% ВВП "запаса" есть, нормализация ДКП будет постепенной.
В то же время, отток в наличные будет давить на ликвидность банковской системы, это может приводить к большей жесткости денежно-кредитных условий, т.к. банки будут вынуждены замещать ее по более высоким ставкам в ЦБ.
Егор Сусин, Управляющий директор
Газпромбанк Private Banking
Источник - Финам