фото: платформа Jay Flow
С 2021 по 2025 г. российский рынок структурных продуктов претерпел значительные изменения, превратившись из узкоспециализированного инструмента в динамично развивающийся сектор. Несмотря на то что общий объем рынка в 2025 году сократился вдвое и составил 0,9 трлн руб. (по сравнению с 1,9 трлн в 2024 г., по данным ЦБ), его розничная часть продемонстрировала рост. Массовый сегмент увеличился на 59%, достигнув 540 млрд руб., а количество выпусков возросло на 18%, до 1,4 тыс.
По оценке «Эксперт РА», доминирующее положение в розничном сегменте в 2025 г. занимают три крупнейших банка – Сбер, ВТБ и Альфа-Банк, контролируя 86% рынка. При этом их совокупная доля уменьшилась на 10 процентных пунктов. Это произошло благодаря усилению позиций компании «Атон», чьи выпуски через специализированные финансовые общества (СФО) выросли с 2 до 42 млрд руб. Эмиссии преимущественно осуществляются брокерами и дилерами с высокими кредитными рейтингами (ruAAA, ruAA) или через СФО для минимизации рисков.
Основными покупателями (70%) массовых выпусков стали физические лица, приобретающие продукты напрямую или в рамках инвестиционного страхования жизни (ИСЖ).
Оценка рисков остается прерогативой эмитентов: их аналитические модели используют практически все участники рынка. Инвесторы, в свою очередь, редко создают собственные модели из-за высокой сложности продуктов и недостатка информации. Основными факторами, влияющими на доходность, становятся не столько динамика отдельных акций, сколько поведение индексов и макроэкономических показателей. Ключевые риски – это недостижение целевых индикаторов или дефолт по базовым активам.
Эксперты прогнозируют, что объем массового сегмента может удвоиться и достичь 1 трлн руб. в ближайшие два года. Этому будут способствовать стандартизация продуктов по требованию ЦБ (обязательная регистрация на бирже или в депозитарии), снижение ключевой ставки и переток средств с банковских вкладов. Однако росту мешают такие барьеры, как низкая ликвидность, сложность анализа для инвесторов и риски навязывания неподходящих продуктов (мисселинг). Ожидается рост рынка на 40% в 2026 г. и на 20% в 2027-м, но без существенного оживления на вторичном рынке.
Дополнительную неопределенность вносит возможное ужесточение регуляторных требований. Рынок ожидает последствий после публикации доклада Банка России «Структурные облигации: рыночная динамика, риски и доходность» в декабре 2025 г., который уже вызвал критику со стороны профессионального сообщества.