Рост крипторынка привел в майнинг новых инвесторов, но вход на пике обернулся убытками. Почему доходность отрасли снизилась — в материале
Рост, который не принес прибыли: что пошло не так в майнинге
Последний цикл на крипторынке оказался парадоксальным: стремительный рост цен, который должен был усилить индустрию майнинга, по факту подорвал ее экономику и интерес инвесторов.
После избрания Дональда Трампа, крипторынок пережил резкий всплеск. Bitcoin за короткое время вырос почти в два раза, альткоины вроде Litecoin и Dogecoin — в несколько раз. Рынок заполнился ликвидностью, а новые участники массово заходили в криптоактивы.
Однако столь же быстро, как деньги пришли, они начали уходить.
Парадокс доходности: чем выше курс — тем хуже экономика
Один из главных парадоксов последнего цикла — ухудшение экономики майнинга на фоне роста цены биткоина.
Еще до буллрана 2024 года ситуация выглядела иначе. При курсе около $25 тыс., окупаемость нового оборудования от Bitmain и MicroBT составляла в среднем около 13 месяцев. При росте курса до $60 тыс., срок окупаемости увеличивался, но все еще оставался в пределах до 2 лет.
Казалось бы, дальнейший рост должен был улучшить показатели. Но произошло обратное.
На пике, при курсе около $126 тыс., окупаемость уже достигала 2–2,5 лет, а после коррекции к $70–80 тыс. экономика для многих инвесторов перестала сходиться вовсе.
Причина — в росте сложности добычи.
Чем выше цена биткоина, тем больше участников заходят в майнинг. Это увеличивает совокупный хешрейт сети и снижает доходность каждого отдельного устройства. В итоге рост курса практически полностью нивелируется ростом конкуренции.
Буллран привел к еще одному эффекту — резкому перегреву рынка оборудования.
На пике спроса ASIC-майнеры для добычи Litecoin и Dogecoin стоили $15–16 тыс. за устройство, а маржа поставщиков достигала 5–10%, что давало $800–1600 прибыли с одного устройства.
Спустя чуть больше года ситуация изменилась радикально. Те же устройства подешевели до $3 тыс., маржинальность упала до 3% — это порядка $80 с единицы оборудования. Фактически рынок оборудования пережил схлопывание, сравнимое с классическими пузырями. Ключевую роль в этом процессе сыграл эффект FOMO — страх упустить прибыль.
Именно он привел в отрасль огромное количество новых инвесторов, которые покупали оборудование на пике цен, но не учитывали рост сложности, а ориентировались на устаревшие модели доходности.
В результате значительная часть участников оказалась в убытке или в режиме ожидания — удерживает намайненные активы в надежде на рост.
Это привело к главному последствию: потере доверия к майнингу как к стабильному бизнесу.
Сегодня рынок майнинга переживает системный кризис. Компании сокращают персонал, закрывают площадки, пересматривают стратегии развития.
Дополнительное давление оказывает регулирование, в том числе в России, где усиливается налоговая и правовая нагрузка на отрасль.
В поисках выхода майнеры рассматривают альтернативные юрисдикции — такие как Эфиопия или Аргентина, где ниже стоимость электроэнергии и мягче регулирование. Однако перенос инфраструктуры требует значительных инвестиций, и готовых к таким вложениям немного.
Параллельно рынок ищет технологические решения:
- использование газовой генерации;
- оптимизация энергопотребления;
- строительство новых типов дата-центров.
Однако у этих подходов есть ограничения.
Например, проекты на газовой генерации требуют капитальных затрат, которые могут быть в 5–6 раз выше, чем при подключении к традиционным электросетям. При этом сохраняются регуляторные риски.
В результате многие участники рынка фактически действуют в условиях неопределенности, пытаясь найти рабочую модель в изменившейся экономике.
Почему следующий рост не спасет рынок
Крипторынок остается цикличным, и новый рост практически неизбежен. Но есть важный нюанс.
Даже возврат к уровням $120–130 тыс. за биткоин уже не решит проблему доходности.
По оценкам участников рынка, для восстановления инвестиционной привлекательности майнинга может потребоваться рост к уровням $200 тыс. и выше — при условии, что сложность сети не вырастет пропорционально.
Но именно это условие и вызывает сомнения.
Главный итог текущего цикла — трансформация отрасли.
Майнинг из массового инвестиционного продукта превращается в нишевый бизнес, где выживают только те, у кого есть доступ к дешевой энергии, масштаб, технологическая экспертиза и долгосрочный капитал.
Для розничного инвестора окно возможностей существенно сузилось.
Вывод
Буллран, который должен был стать драйвером роста индустрии, в итоге стал причиной ее перегрева и последующего кризиса.
Майнинг не исчез, но стал сложнее, дороже и менее предсказуемым.
И, похоже, эпоха, когда на нем можно было стабильно зарабатывать без глубоких ресурсов и экспертизы, действительно подошла к концу.
Выбор редакции
Публикации, которые получают больше внимания и попадают в Сюжеты РБК
Рекомендации партнеров: