Новая волна распродаж в софте, платежах и агрегаторах доставки началась после публикации сценарного исследования Citrini Research. Документ быстро разошёлся по соцсетям и стал триггером так называемой AI scare trade — распродажи на страхе перед ИИ.
Что за исследование
Это большой сценарный анализ, написанный в формате мысленного эксперимента, где моделируется кризис, вызванный ИИ. Авторы описывают возможный сценарий 2027–2028 годов: массовые увольнения, рост дефолтов и вытеснение целых отраслей.
При этом:
- исследование не содержит количественных доказательств;
- авторы прямо отмечают, что это сценарий, а не прогноз.
Однако рынок воспринял документ как стресс-тест для бизнес-моделей.
Базовая гипотеза
В сценарии к 2028 году:
- ИИ-агенты заменяют часть white-collar работников;
- снижается потребление из-за роста безработицы;
- растут дефолты по займам компаний;
- экономика входит в фазу сжатия спроса.
ИИ рассматривается как дефляционный шок для посреднических и комиссионных бизнесов: консалтинга, бухгалтерии, юриспруденции, ПО, агрегаторов.
Особый риск — возможная безработица среди высокооплачиваемых сотрудников, которые формируют значительную долю потребительских расходов.
Риски по отраслям
Доставка
В сценарии предполагается, что доминирование агрегаторов может ослабнуть из-за появления ИИ-платформ, которые:
- автоматически ищут более дешёвые варианты;
- снижают комиссии;
- уменьшают роль централизованных посредников.
Это может привести к перераспределению маржи и фрагментации рынка.
Платежи
Отдельный блок посвящён платежным системам.
Сценарий предполагает, что ИИ-агенты будут:
- оптимизировать транзакции пользователей;
- искать способы обхода комиссий;
- использовать прямые расчётные механизмы или блокчейн-решения.
Это ставит под вопрос устойчивость модели процентной комиссии с транзакций, которая десятилетиями считалась одной из самых стабильных.
Финансы и private-кредитование
В исследовании также рассматриваются риски роста дефолтов у компаний, финансируемых под залог ARR.
Кредит под ARR — это тип финансирования SaaS-компаний, где залогом выступает повторяющаяся подписочная выручка, а не физические активы. При падении спроса такие модели могут оказаться уязвимыми.
Реакция рынка
Рынок отреагировал по принципу «сначала продавай, потом разбирайся».
Сильнее всего просели компании, прямо упомянутые в сценарии:
Показательно, что речь идёт о гипотетическом сценарии, а не о подтверждённых проблемах в отчётности.
Что происходит на самом деле
Пока реальных признаков масштабного AI-disruption практически нет.
Число компаний, серьёзно пострадавших от ИИ, остаётся минимальным. Даже среди увольнений в 2025 году менее 5% напрямую связывали с внедрением ИИ.
Большая часть сокращений происходила:
- в госсекторе;
- в IT после перенайма 2020–2022 годов.
Поэтому текущая распродажа больше похожа на перестраховку инвесторов, чем на реакцию на реальные проблемы компаний.
Одновременно коррекция привела к нормализации мультипликаторов, и многие компании уже торгуются с заметным дисконтом.
Наша стратегия по IT
- Ожидаем, что коррекция может затянуться на несколько месяцев.
- Планируем покупки лесенкой, постепенно наращивая позиции.
- Если появятся реальные признаки влияния ИИ на бизнес (в отчётах или прогнозах), такие позиции будем сокращать.
- Основная доля портфеля остаётся в value-акциях, но доля IT будет постепенно увеличиваться.
От Investing.co...
12 мар. 2026 г.
От Investing.co...
12 мар. 2026 г.
От Investing.co...
12 мар. 2026 г.
От Investing.co...
12 мар. 2026 г.
От Investing.co...
12 мар. 2026 г.
От Дмитрий Деми...
12 мар. 2026 г.
От Дмитрий Деми...
11 мар. 2026 г.
От Евгений Кога...
12 мар. 2026 г.
От Илья Макар
10 мар. 2026 г.
От Александр Ба...
12 мар. 2026 г.