РКИ постепенно стирает границы между ПИФ и АО, внедряя классы паев. Диана Одинцова — о последствиях этой глобальной трансформации для инвесторов
Сегодня все больше квалифицированных инвесторов выбирают закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы). Этот инструмент позволяет им оптимально структурировать активы для ведения бизнеса и участвовать в их оперативном управлении. При этом обеспечиваются конфиденциальность владения и профессиональное доверительное управление.
Рынок коллективных инвестиций готовится к ключевым изменениям законодательства и регулирования, которые вступят в силу в 2026 году и привлекут еще большее внимание к отрасли как частных инвесторов, так и профессионалов индустрии private banking и wealth management. Прежде всего, речь идет о введении различных классов паев.
Это глобальная трансформация рынка коллективных инвестиций. ЗПИФы до сего времени имели унифицированный пул паев: все инвесторы входили в фонд на равных условиях. Однако с марта 2026 года вступают в силу поправки в закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», которые дадут возможность выпускать различные классы паев в ЗПИФах для квалифицированных инвесторов. По сути, это перенос логики корпоративного права в сферу коллективных инвестиций.
Российское корпоративное право на протяжении трех десятилетий выработало стройную систему взаимодействия инвесторов. В основе лежит разделение акций на два типа: обыкновенные и привилегированные. Эта система породила практику миноритарных и мажоритарных акционеров. Уже весной подобный механизм будет возможен и в ЗПИФах.
Теперь внутри одного фонда можно будет выделять:
- «Мажоритарные» паи — принадлежащие якорному инвестору. Они обеспечат расширенные права в управлении инвестиционными решениями, возможность приоритетного выкупа долей, но будут сопровождаться ограничениями на выход (аналог долгосрочного локапа). Такой пайщик — стратегический участник, удерживающий баланс проекта.
- «Миноритарные» паи — распределенные среди более широкого круга инвесторов. Владельцы таких паев смогут быстрее входить и выходить из фонда, передавать свои доли третьим лицам без согласия крупного инвестора.
Фактически ЗПИФы получают «корпоративную ДНК» акционерных обществ, где большие доли означают контроль и ответственность, а малые — гибкость и мобильность.
Сегодня на площадках Банка России и НАУФОР идет выработка стандартов: каким образом закреплять права и обязанности разных классов паев, например право на получение дохода или требование выдела имущества при погашении, преимущественное право приобретать инвестиционные паи, право голоса при принятии решения общим собранием владельцев инвестиционных паев и т. п.
Важно избежать противоречий с корпоративным и налоговым регулированием и в то же время дать бизнесу новый инструмент, опирающийся на уже понятные правила игры. Эта работа имеет системное значение: бизнесу проще заходить в новые механизмы финансирования, когда они построены по аналогии с хорошо знакомыми корпоративными практиками.
В III квартале 2025 года количество ЗПИФов превысило 3 тыс.. Причем в период с 01.01.2016 по 31.12.2020 прирост числа фондов составил 13%. А в следующие пять лет в 10 раз превзошел предыдущую отметку, достигнув 137%. В период с 01.01.2021 по 30.09.2025 было зарегистрировано 1766 ЗПИФов.
Несмотря на наметившуюся синхронизацию с логикой АО, у ЗПИФов сохраняются свойства, делающие их привлекательными для инвесторов:
- Конфиденциальность: сведения о пайщиках фонда не раскрываются публично, что выгодно для частных инвесторов.
- Налоговые льготы: при сроке жизни фонда более трех лет прибыль освобождается от налогообложения.
- Гибкость финансирования: ЗПИФ может не только аккумулировать инвестиции, но и привлекать кредитование под активы фонда.
- Приспособленность к экономическому циклу: на фоне снижения ключевой ставки инструмент становится особенно конкурентоспособным по сравнению с классическим банковским кредитом.
Внедрение классов паев в ЗПИФах открывает новый этап для рынка коллективных инвестиций. С одной стороны, инвесторы получают знакомую корпоративную архитектуру, где есть якорный мажоритарий и мобильные миноритарии. С другой — сохраняются преимущества ЗПИФа.
Он становится инструментом с теми характеристиками, которые могут усилить инвестиционную активность. Ключевая роль в этой трансформации — за специализированным депозитарием. Качественное сопровождение процесса потребует экспертизы, знания смежных правовых конструкций и умения синхронизировать нормы законодательства о паевых фондах и акционерных обществах.