После обвала в 2022-м инвестиционный фонд Кэти Вуд ARK Innovation ETF за последние три года вырос втрое. Вуд делает ставку на решения в сфере искусственного интеллекта и отвергает любые опасения по поводу ИИ-пузыря. Forbes USA рассказывает, как Кэти Вуд возрождает свой фонд после краха, почему особое внимание уделяет вложениям в Tesla и чем ее привлекают компании, развивающие ИИ
Среди всех успешных инвесторов, чей портфель активов подорожал на нынешнем ажиотаже вокруг искусственного интеллекта, одно знакомое имя оказалось заметнее остальных.
По состоянию на конец сентября основанный Кэти Вуд биржевой инвестиционный фонд под названием Ark Innovation ETF (ARKK) вырос за прошедший год на 87,1%, обогнав все другие биржевые и паевые инвестиционные фонды, отслеживаемые Американской ассоциацией индивидуальных инвесторов, за исключением биржевых «фондов одной акции» (биржевой инвестиционный фонд, который не содержит портфель акций и вместо этого отслеживает только одну акцию, позволяя торговать с кредитным плечом. —Forbes Woman). Рост фонда во многом объясняется акциями компаний из сферы ИИ вроде Palantir Technologies, Advanced Micro Devices, Tempus AI, а также давним и крупнейшим активом — Tesla. Последнюю сама Вуд называет «крупнейшим ИИ-проектом на земле» и восхищается проделанной компанией работой по проектированию роботакси.
В предыдущий раз на подобную высоту Вуд выходила в 2020 году, когда доходность ее флагманского фонда составила 157%, но потом перфекционизм и упрямство сыграли с ней злую шутку, и в итоге 2021 год был закрыт с убытками в размере 14%, а 2022-й завершился оглушительным обвалом на 67%. С тех пор даже после трехкратного повышения котировок фонда его сегодняшняя цена на 42% ниже пиковых значений февраля 2021 года. Фонд Вуд управляет активами стоимостью $8,3 млрд, хотя в конце 2020-го показатель находился на уровне $17 млрд, ― это свидетельствует о том, что большинство инвесторов покинули Ark во время его падения.
Вуд отвергает любые предположения о том, что ее втягивает в очередной пузырь вроде того, что возник при росте биржи на фоне пандемии COVID-19. «Компании, инвестирующие в ИИ, ― одни из самых прибыльных компаний в мире, ― говорит Вуд. ― Рассуждающие языковые модели (языковые модели, которые перед тем, как ответить пользователю, выстраивают длинную внутреннюю цепочку рассуждений, что повышает точность ответов. —Forbes Woman) поражают воображение в плане того, сколько еще они могут достичь, если дать им время. Мне кажется, много кто ожидал, что на определенном этапе их производительность выйдет на плато. Но этого так и не происходит».
В текущем году почти все акции ИИ-компаний показывают себя довольно хорошо, однако Кэти Вуд, 69-летняя основательница Ark, занимающая должности генерального директора и директора по инвестициям, сумела разглядеть самых прибыльных игроков даже среди похожих позиций. У Ark больше акций AMD, чем их более крупного конкурента — NVIDIA. На ценные бумаги двух полупроводниковых гигантов приходится 4,0 и 1,1% в портфеле соответственно ― выбор весьма дальновидный, ведь активы AMD в этом году подорожали вдвое, а у NVIDIA рост составляет куда более скромные 36%. Вуд считает, что из-за более низкой рыночной капитализации AMD — менее $400 млн (для сравнения: у NVIDIA $4,4 трлн) — перспективы роста у первого предприятия более привлекательны. Причем более важным параметром становится именно превосходство компании в категории микрочипов с большим объемом памяти.
У Palantir дела гораздо лучше: с прошлого ноября компания прибавила 337%. Ее фирменная технология анализа данных помогает государственным ведомствам и коммерческим клиентам объединять и находить закономерности в огромных базах данных, и за 12 месяцев выручка компании увеличилась на 39%, до $3,4 млрд, из которых чистой прибыли ― $763. Но, по мнению большинства инвесторов, ориентирующихся на стоимость бизнеса, Palantir является наглядным примером раздувающегося биржевого пузыря ИИ. Рыночная капитализация компании на уровне $430 млрд превышает объем ее выручки в 126 раз.
Несмотря на то, что Вуд выводит из Palantir прибыль (с августа 2024 года она продала 70% доли, которую держит ARK Innovation ETF), на этот актив по-прежнему приходится 4,2% флагманского фонда — он является девятой по величине позицией в портфеле.
«Не будь Palantir на нынешней отметке, да еще с учетом ее положения в секторе «платформа как услуга» (а мы полагаем, что она, по сути, контролирует этот сектор полностью), фирма стояла бы [в нашем портфеле] в одном ряду с Tesla, ― утверждает Вуд, имея в виду принадлежащую фонду долю в производителе электромобилей, которая составляет 11,9% от совокупных вложений. ― Ничего похожего нет на рынке».
От Вуд это высокая похвала. Она любит Tesla и владеет акциями автоконцерна уже почти целых десять лет. Компания была ключевым фактором ее успеха в 2020-м, когда прибыльность фонда Вуд достигла 731%. А в 2022-м Tesla, потерявшая 68% своей стоимости, стала отражением обвала фонда Вуд. В прошлом году руководство Ark повысило целевую цену акций Tesla до $2600 за акцию к 2029-му, подразумевая таким образом рыночную капитализацию порядка $9 трлн. В настоящее время ценные бумаги корпорации торгуются на отметке $443, а общая стоимость бизнеса составляет $1,4 трлн. В Ark рассчитывают на то, что к 2029 году 86% совокупной выручки Tesla будет приходиться на деятельность, связанную с эксплуатацией роботакси, которые появились на дорогах техасского Остина в июне этого года.
«Электромобили ― как сбыл, так и забыл: продаешь машину и только надеешься, что покупатель вернется через пять лет, а еще у них очень низкая маржинальность, ― поясняет Вуд. ― Когда аналитики смотрят на суть роботакси, приходится пользоваться совершенно иной моделью. Это скорее принцип подписки или регулярной доходности, к тому же крайне высока маржинальность».
В Tesla ARKK вложил $1 млрд ― вдвое больше, чем во вторую крупнейшую позицию в портфеле фонда, Coinbase. Но если не считать эти два актива, в IT-гигантов стоимостью свыше $1 трлн Вуд обычно вкладывает немного. Акции Amazon, Meta и NVIDIA в ее портфеле имеются, но они не входят даже в первые 15 ключевых позиций.
В 2022 году нежелание инвестировать в крупных IT-игроков и стремление больше ставить на активы с меньшей капитализацией обернулись для Вуд роковой ошибкой. Так, телемедицинская платформа Teladoc Health в 2021–2022 годах потеряла 88% стоимости. Котировки разработчика игр Unity Software в 2022-м упали на 80%. Ставки на биотех-стартапы вроде Ginkgo Bioworks, Exact Sciences, Beam Therapeutics и Intellia Therapeutics не оправдались.
«Мы понятия не имели, что угодим в такую мясорубку. Многие думают, что дело было в процентных ставках, и, разумеется, все долгосрочные активы просто сгорели, ― размышляет управляющая. ― Но более серьезной нашей проблемой были задержки в цепях поставок, которые решались очень медленно. Потому что наши модели реализуются через рост числа продуктовых единиц. Чем больше этот рост, тем быстрее при внедрении новых технологий сокращаются расходы».
Оглядываясь назад, Вуд признает, что «правильным решением» было бы остановиться на инновациях более крупных игроков рынка, которые оказались устойчивее при нарушениях в цепях поставок и повышении процентных ставок, но в то же время предполагает, что в плане нормативного регулирования сегодняшняя обстановка более благоприятна для ее стратегии. Она давно выступает в поддержку Дональда Трампа и хвалит его за то, что в январе он решил отменить некоторые пункты указа Джо Байдена, который устанавливал стандарты регулирования сферы искусственного интеллекта. Новые шкалы амортизации, предусмотренные в «Большом прекрасном законе» (One Big Beautiful Bill Act) Трампа, также снизили налоговое бремя для корпораций.
«Масштабы смягчения регулирования в нынешней администрации просто потрясающие, ― не скрывает восторга Вуд. ― Я не люблю пошлины, но согласилась бы даже на них, если бы взамен дали то, что дала сегодняшняя администрация отменой регулирования и сильным снижением налоговой ставки».
Отношение к Вуд со стороны инвесторов во многом зависит от того, когда они вложились в ее фонд. Среднегодовая доходность ARKK за последние три года (по состоянию на 30 сентября) в размере 31,8% выглядит куда лучше аналогичного показателя S&P 500 на отметке 24,9%. Но если пересчитать цифры за пятилетний период, то в сравнении с годовой прибыльностью по рынку в целом на уровне 16,5% значение фонда в –0,8% выглядит хуже некуда. При этом, если отмотать время еще дальше, годовая доходность в размере 15,3% с момента запуска фонда в 2014-м снова превышает остальной рынок на 2 п.п. За этот период фонд уступает индексу Nasdaq 100 и его среднегодовой доходности в 16,9%, но отставание стабильно сокращается.
Оправиться после потери 80% капитала и падения с пика на самое дно непросто любому инвестору, однако Nasdaq при крахе доткомов тоже потерял без малого 80%, хотя за прошедшую с тех пор четверть века набрал приблизительно 2000%. Вуд надеется, что через десятки лет произошедший в 2022-м коллапс тоже будет выглядеть на долгосрочном графике котировок ARRK небольшим спадом.