Экономист Кремер: в Европе растет риск возникновения нового долгового кризиса
© AP Photo / Ng Han Guan, File
В Европе растет риск нового долгового кризиса, предупреждает экономист Йорг Кремер в беседе со Spiegel. По словам специалиста, если ситуация ухудшится, под угрозой окажется стабильность валютного союза.
Михаэль Брехер (Michael Brächer)
Формирование правительства во Франции провалилось, а финансовые рынки реагируют нервозно. Экономист Commerzbank Йорг Кремер предупреждает: слишком высокий государственный долг поставит под угрозу стабильность евро.
SPIEGEL: Господин Кремер, французский премьер-министр Себастьен Лекорню ушел в отставку всего через четыре недели после вступления в должность. Как на это реагируют финансовые рынки?
Йорг Кремер: Посмотрите на разницу в доходности десятилетних французских государственных облигаций по сравнению с немецкими федеральными облигациями — так называемые спреды. Вчера они немного выросли. Это не резкий рост, а лишь предупреждающий сигнал. Рынок пока реагирует умеренно, потому что провал Лекорню не был неожиданностью.
Президенту Макрону уже в шестой раз за два года приходится искать нового главу правительства.
Верно, но основная проблема остается: кто бы ни стал премьер-министром, у него не будет явного большинства в Национальной ассамблее Франции. Политические фланги — как левый, так и правый — сильны, в то время как в центре нет стабильного альянса, который мог бы продвигать столь необходимую консолидацию бюджета. Без реформ французский государственный долг в ближайшие десять лет может вырасти до 150% валового внутреннего продукта (ВВП).
Как Франция может выбраться из этой долговой ловушки?
Решение простое: Франция должна экономить. Это должно быть ясно всем участникам процесса. Проблема не в понимании, а в реализации. Просто нет политического большинства. Следующий премьер-министр столкнется с теми же проблемами, что и его предшественники.
Решат ли проблему новые выборы?
Согласно опросам общественного мнения, в парламенте останутся три лагеря, схожих по размеру, но с разными представлениями об экономической политике. С точки зрения финансовых рынков, политическая система Франции в настоящее время нефункциональна.
Как долго Франция может позволить себе такое положение дел?
С момента последних выборов спреды по французским государственным облигациям значительно выросли. Интересно, что доходность французских облигаций в настоящее время несколько выше, чем доходность итальянских, хотя Италия, судя по показателям экономической деятельности, в настоящее время имеет значительно более высокий уровень задолженности. Очевидно, инвесторы исходят из того, что в долгосрочной перспективе государственный долг Франции по отношению к экономической деятельности вырастет до уровня Италии.
Грозит ли Европе новый долговой кризис?
Никто не может предсказать, произойдет ли новый кризис государственного долга и когда он произойдет. Но ясно одно: риск растет с каждым годом, когда государства не сокращают чрезмерный дефицит. Государства — это не компании, которые подают заявление о банкротстве, когда их собственный капитал исчерпан. В случае с государствами все зависит от того, как кредиторы оценивают способность страны обслуживать долг. Решающий вопрос: потеряют ли инвесторы в какой-то момент доверие и уйдут ли они?
Вы можете сказать об этом более точно?
К сожалению, нет. Это зависит от настроения и готовности инвесторов к риску, которые, к тому же, часто обусловлены стадным инстинктом. То, что сегодня считается приемлемым, через шесть месяцев может показаться неприемлемым. Ясно только одно: риск нового долгового кризиса в Европе растет.
Может ли это также поставить под угрозу евро?
Конечно, кризис государственного долга также поставил бы под сомнение стабильность валютного союза. Мы уже сталкивались с этим в прошлом. Однако в настоящее время это не отражается на обменном курсе.
Напротив, в этом году евро значительно укрепился.
Это связано не столько с силой евро, сколько со слабостью доллара США. Политика Дональда Трампа подорвала доверие к независимости американского центрального банка, что ослабило доллар. Без этой слабости евро не был бы в таком хорошем положении. Поэтому не стоит поддаваться ложному чувству безопасности.
Должен ли Европейский центральный банк (ЕЦБ) вмешиваться в случае чрезвычайной ситуации?
Я не знаю, должен ли он это делать. Но я убежден, что ЕЦБ вмешается в случае необходимости. Уже в середине 2022 года, еще до того, как центральный банк снова поднял процентные ставки из-за высокой инфляции, он ввел новую программу покупки облигаций под названием TPI. Барьеры для ее активации значительно ниже, чем в предыдущей программе, с помощью которой бывший председатель ЕЦБ Марио Драги положил конец последнему долговому кризису. Таким образом, у ЕЦБ остается большое пространство для маневра, и он, вероятно, воспользуется им, если это будет необходимо.