Впервые за много лет мир может столкнуться с дефицитом алюминия. Китай, на который приходится 60% мирового производства, достиг предела мощности и намеревается наращивать импорт. Эпоха избытка металла сменяется периодом дефицита, с начала года цены планомерно растут. Как забота об экологии может повлиять на товарные потоки, сумеет ли Китай соблюсти собственные ограничения и как новый расклад отразится на единственном российском производителе алюминия UC Rusal, разбирался Forbes
Трехмесячные фьючерсы на алюминий на Лондонской бирже металлов в середине сентября превысили отметку в $2700 за тонну, самого высокого уровня за последние семь месяцев, хотя с тех пор опустились до $2645 (на 22 сентября). Всего с января стоимость металла выросла на 3,7%. Портал Trading Economics объясняет подорожание алюминия перспективой снижения поставок, в частности, близким достижением Китаем установленного правительством страны лимита роста мощностей по выпуску металла. Этот жесткий лимит китайское правительство ввело в 2017 году: производство не должно превышать 45 млн т в год, чтобы не было избытков и чтобы снизить выбросы углекислого газа.
По уровню выбросов производство первичного алюминия уступает лишь производству стали и цемента, но обладает рядом особенностей, делающих его уникально «грязным», объяснил Forbes руководитель аналитического центра Mind Money Игорь Исаев. «Китай расширяет свое влияние в мире и хочет выглядеть в глазах экономических партнеров современным и ответственным лидером», — отмечает он.
Telegram-канал Forbes.Russia
Канал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизни
Китай достиг предела
Аналитики утверждают, что мировому рынку алюминия, где долгое время наблюдался профицит металла, в ближайшее время грозит дефицит. Причина кроется в Китае, пишет старший обозреватель Reuters по рынку металлов Энди Хоум. Страна быстро приближается к пику производства алюминия в рамках установленного правительством предельного объема — уже в августе изготовили 44,5 млн т металла, отмечает Хоум. «Китай, по сути, достиг предела своих мощностей по производству алюминия, — согласен руководитель отдела глобальных исследований сырьевых товаров Citigroup Макс Лейтон. — Страна, которая обеспечивала рост предложения и в некотором роде контролировала цены на этом рынке в течение 20 лет, теперь достигла пределов».
Мировой рынок алюминия после нескольких лет профицита приближается к потенциальному дефициту, также соглашаются эксперты индийского металлургического портала Big Mint. Китай может стать нетто-импортером алюминия, что будет настоящим разворотом для отрасли, считают они. «Рост производства в Китае приостановился из-за ограниченности производственных мощностей, при этом экспорт сокращается, а импорт растет, — говорится в обзоре Big Mint. — В ближайшие пять лет ожидается структурный сдвиг в сторону повышения цен на алюминий».
За пределами Китая, отмечает Хоум, производство первичного алюминия находится в состоянии долгосрочного спада, не в последнюю очередь из-за масштабного китайского экспорта. Решение президента США Дональда Трампа повысить импортные пошлины на алюминий с 25% до 50% с 4 июня нынешнего года, конечно, может способствовать ограниченному возобновлению работы национальных металлургических заводов, но производители алюминия в других странах изо всех сил пытаются удержаться на плаву в условиях высоких цен на энергоносители. «В плане новых поставок сырья надежды возлагаются почти исключительно на Индонезию, где китайские компании инвестируют в новые предприятия, пытаясь компенсировать национальные ограничения производства, — пишет Хоум. — На бумаге новые индонезийские проекты должны обеспечить рост производства на 7 млн т во второй половине нынешнего десятилетия, но на самом деле это крайне маловероятно: новым алюминиевым заводам придется либо бороться с другими отраслями за энергоснабжение, либо строить собственные электростанции. По расчетам Citigroup, при нынешних высоких затратах на строительство новые производственные мощности в Индонезии к 2030 году могут вырасти всего на 2,3 млн т в год».
«Производство алюминия за пределами Индонезии практически не растет, увеличиваясь лишь примерно на 5000-6000 т в год, а рост спроса, по нашему мнению, составляет от 3 до 4 млн т в год», — говорит Лейтон из Citigroup. В результате, прогнозирует он, на рынке алюминия в 2016-2028 годах может образоваться значительный дефицит.
По данным Международного института алюминия, по состоянию на август 2025 года мировое производство алюминия в годовом выражении составило 73,5 млн т, из которых 44,0 млн т пришлось на Китай и только оставшиеся 29,5 млн т — на весь остальной мир, отмечает ведущий аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Василий Данилов. Если в 2023 и 2024 годах темпы прироста мирового выпуска алюминия превышали 3%, то в 2025 году динамика значительно замедлилась: в январе-августе глобальное предложение выросло лишь на 0,03% в годовом исчислении, причем Китай нарастил выпуск на 0,3% год к году, в то время как остальной мир снизил на такой же объем — 0,3%. «Мировое производство алюминия в текущем году выйдет на плато, в том числе благодаря приближению Китая к предельному значению в 45 млн т, — полагает Данилов. — Однако если глобальное предложение практически прекратило рост, то потребление алюминия в 2025 году демонстрирует вполне сильную динамику. UC Rusal оценил прирост мирового спроса на металл в первые шесть месяцев 2025 года в 3,6% год к году, что уже вызвало дефицит алюминия на мировом рынке в объеме 0,3 млн т».
Цены вырастут на 10%
Если во второй половине года тенденция сохранится, то дисбаланс спроса и предложения продолжит увеличиваться, что вполне может стать фактором возобновления роста цен на алюминий, рассуждает Данилов. «Трудно предугадать, когда металл перейдет к более активному росту, однако текущая кривая себестоимости показывает, что долгое время мировые цены на алюминий не могут находиться на текущих уровнях, так как возросшие за последние годы издержки будут вынуждать производителей останавливать часть мощностей, — говорит он. — Можно аккуратно допустить, что в следующем году мы увидим алюминий по $3000 за тонну, что в общем-то не станет потолком: в начале 2022 года металл взлетал и до $4000 за тонну, однако для достижения сопоставимых уровней понадобится более выраженный рост глобальной экономики». По похожим оценкам Citigroup, на которые ссылается Хоум из Reuters, цены алюминия должны вырасти с текущих $2700 за тонну и превысить $3000 за тонну, оставаясь на этом уровне из-за нехватки металла в мире.
Независимый аналитик Леонид Хазанов не уверен, что Китай обеспечит незыблемость лимита в 45 млн т в силу необходимости обеспечить занятость населения, поскольку значительное число граждан трудится в металлургии, а социальные потрясения из-за увольнения сотрудников с ее предприятий правительству КНР ни к чему. Вместе с тем, напоминает он, в Китае есть металлургические заводы, официально не существующие, но при это работающие, поскольку местные и региональные власти закрывают на них глаза, стремясь обеспечить социальную стабильность. «Экологические нормы в КНР, конечно, жесткие, но они не всегда выполняются, — говорит Хазанов. — Ради роста экономики и занятости населения какие-то из них будут забыты».
UC Rusal: разворот на восток
В 2025 году из ожидаемого в мире производства алюминия в 74 млн т Китай может выпустить около 45 млн т, говорит начальник управления аналитики по рынку ценных бумаг Альфа-банка Борис Красноженов. По его словам, Китай способен нарастить производство энергоемкого металла без строительства дополнительных мощностей за счет использования более мощных электролизеров с пониженным потреблением электроэнергии.
Однако с учетом ограничений Пекин будет увеличивать импорт, в том числе из России. «В прошлом году Китай импортировал около 3 млн т первичного алюминия и экспортировал около 6 млн т алюминиевой полузаготовки, — рассказывает Красноженов. — По нашим оценкам, Китай не будет существенно сокращать экспорт алюминия в среднесрочной перспективе, поскольку в стране есть производители, имеющие собственные энергетические активы и сырье (глинозем и бокситы) и расположенные близко к портам. Но Китай будет постепенно наращивать и импорт алюминия, поскольку стране выгодно ввозить первичный алюминий в слитках и перерабатывать их в продукцию с более высокой добавленной стоимостью».
Если Китай действительно будет соблюдать свой широко анонсированный «потолок» (а вероятность этого очень высокая), то уже в ближайшие годы глобальный рынок может столкнуться с дефицитом, особенно в сегменте «зеленого» алюминия или алюминия низкоуглеродного цикла, считает руководитель аналитического центра Mind Money Игорь Исаев. Это создаст окно возможностей для UC Rusal, который активно продвигает свой бренд ALLOW — алюминий с низким углеродным следом, произведенный c использованием энергии ГЭС.
Монополист UC Rusal в 2024 году произвел около 4 млн т алюминия. По оценке Данилова из «Велес Капитала», внутри России потребляется около четверти этого объема, остальное уходит на экспорт. По данным базы данных статистики торговли товарами ООН UN Comtrade, на которые ссылается эксперт, в 2024 году Китай принял 51,6% экспортированного UC Rusal алюминия (1,49 млн т), Южная Корея — 11,7% (339 000 т), Турция — 11,0% (319 000 т). Поставки в ЕС хоть и составили ощутимые 341 000 т, однако оказались более чем в два раза ниже уровня докризисного 2021 года (771 000 т), что стало следствием упреждающей переориентации экспортных потоков UC Rusal на Азию. Учитывая, что с 1 января 2027 года в силу вступит полный запрет на ввоз российского алюминия в ЕС, стоит ожидать практически полного ухода UC Rusal с европейского рынка уже в следующем году.
В принятом ЕС в феврале 2025 года 16-м пакете антироссийских санкций в дополнение к запрету на импорт обработанных алюминиевых изделий из России введены и ограничения на ввоз первичного российского алюминия. Для плавного перехода к отказу европейского бизнеса от российского алюминия введен механизм квотирования, позволяющий ЕС импортировать 275 000 т алюминия из России в течение 12 месяцев, что соответствует 80% импорта ЕС в 2024 году.
Для UC Rusal это означает необходимость ускоренной переориентации на рынки Азии, Турции и Ближнего Востока, говорит Исаев из Mind Money. «Спрос на алюминий остается устойчивым, особенно в строительстве, транспорте и производстве упаковки, — говорит он. — В условиях приближающегося потолка производственных мощностей в Китае и глобального ESG-сдвига UC Rusal может усилить свою стратегическую роль, но уже вне европейской орбиты». В первом полугодии 2025-го Китай уже увеличил импорт российского алюминия до $3 млрд против $1,8 млрд за тот же период прошлого года, говорит Исаев. Кроме того, отмечает он, Южная Корея за тот же период также увеличила импорт почти вдвое, до $632,6 млн против $365,85 млн, на фоне растущего спроса на легкий металл в секторах электроники и автомобилестроения. Это позволит UC Rusal компенсировать потери в Европе и осуществлять переориентацию на азиатские рынки в спокойном режиме, считает эксперт.
В некоторых важных производствах, например, в самолетостроении заменить высококачественный первичный алюминий невозможно ничем, напоминает Исаев. «На фоне вероятного в скором времени дефицита алюминия российская алюминиевая корпорация оказывается в уникальной позиции: несмотря на геополитические ограничения, на первый план выходят стратегические преимущества, — отмечает Исаев. — Ключевым фактором здесь является уникальная гидроэнергетическая база его предприятий: более 90% алюминия UC Rusal производится на электроэнергии мощных сибирских ГЭС, что обеспечивает низкий углеродный след и позволяет позиционировать продукцию как экологически чистую, особенно востребованную в условиях ужесточающихся ESG-стандартов. Компании, ориентированные на ESG, готовы платить выше за продукцию с низким углеродным следом».
Формирование дефицита на глобальном рынке алюминия, по логике вещей, должно позитивно повлиять на UC Rusal, но вместе с тем на его финансовом состоянии сказывается стоимость глинозема: нехватка «крылатого металла» способна поднять цены на него, но вместе с тем стоимость глинозема тоже может поползти вверх вследствие попыток металлургических заводов увеличить выпуск алюминия, указывает Леонид Хазанов. «UC Rusal не может полностью обеспечить свое производство глиноземом с собственных предприятий и вынужден недостающие объемы закупать у сторонних поставщиков, — отмечает он. — Поэтому возможности для получения прибыли у компании ограничены».
Чистый убыток UC Rusal по международным стандартам финансовой отчетности в первом полугодии 2025-го составил $87 млн против прибыли в $565 млн годом ранее. Хотя выручка выросла на 32%, до $7,5 млрд, переход от прибыльности к убыткам был вызван увеличением себестоимости продаж из-за роста цен на сырье, электроэнергию и транспортировку, а также влиянием колебаний валютных курсов и ростом расходов по долгу.
UC Rusal отказался от комментариев для этой статьи. Источник, знакомый с положением дел в отрасли, рассказал Forbes, что китайский рынок испытывает структурный дефицит первичного алюминия, который увеличивается с каждым годом. «На этом фоне потенциал у российского экспорта в Китай просматривается, но решающее значение для динамики и маржинальности поставок имеет арбитраж по сравнению с экспортом на другие рынки, — объяснил эксперт. — Несмотря на дефицит металла на местном рынке, маржинальность продаж в КНР оставляет желать лучшего».