Правительство одобрило проект бюджета, в котором Минфин предлагает увеличить НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года. Опрошенные Forbes финансовые аналитики считают, что повышение этого налога приведет к риску роста инфляции, более медленным темпам сокращения ставки ЦБ и снижению и так невысокого интереса к российским акциям. Насколько сильным будет эффект?
Что случилось
Минфин 24 сентября представил проект бюджета, в котором, среди прочего, предлагается с 1 января 2026 года увеличить НДС на 2 п. п. — с 20% до 22%. Последний раз НДС повышали в 2019 году — с 18% до 20%. Правительство одобрило законопроект. Теперь документ будет внесен на рассмотрение Госдумы.
Налог на добавленную стоимость (НДС) повышают в условиях роста госрасходов. В 2026 году они составят 44,1 трлн рублей (доходы — 40,3 трлн рублей), в 2027 году — 46 трлн рублей (доходы — 42,9 трлн рублей) и в 2028 году — 49,4 трлн рублей (доходы — 45 трлн рублей). Дефицит бюджета, соответственно, 3,8 трлн, 3,2 трлн и 3,5 трлн рублей.
Минфин в своем пресс-релизе отмечал, что среди приоритетов, в частности, финансовое обеспечение потребностей обороны и безопасности страны и выполнение социальных обязательств перед гражданами, а также достижение определенных президентом национальных целей до 2030 года. К числу последних, помимо прочего, относится удвоение капитализации фондового рынка, что предполагает активные инвестиции сбережений населения.
Подогреть инфляцию
Повышение НДС можно считать проинфляционным фактором, поскольку продавцы неизбежно будут перекладывать возросший налог на конечного потребителя и это приведет к разгону цен, говорит гендиректор инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов.
По прогнозу Минфина увеличение ставки НДС принесет бюджету около ₽4,42 трлн в течение ближайших трех лет. Рост НДС даст бюджету дополнительно около 1 трлн рублей в год, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. При этом суммарно повышение НДС может добавить 1-2 п. п. инфляции. Это отразится на денежно-кредитной политике ЦБ. По словам Орловой, диапазон ключевой ставки ЦБ будет близок к инфляционному сценарию, на уровне 14-16% годовых. «Более того, возросла вероятность того, что до конца этого года ставка сохранится на уровне 17%», — говорит она.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер соглашается с тем, что рост НДС на 2 п. п. приведет к ускорению годового темпа роста цен на 1 п. п. Он считает, что до конца года ЦБ может снизить ключевую ставку на 1-2 п. п., а потом взять паузу до середины 2026 года. Рубль при таком сценарии останется крепким, и вряд ли курс будет выше 90 рублей за доллар до конца года.
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин сравнивает нынешнее увеличение НДС с тем, как это было в 2018 году, когда он вырос с 18% до 20%. Тогда случился временный разгон цен, который вылился в дополнительные 0,6-0,7 п. п. в год. Но тогда, говорит Бахтин, условия были другие: ключевая ставка составляла 7,5%, а инфляция — 4,3%. Эффект для цен в этот раз будет более выраженным, считает Бахтин.
ЦБ заявил, что предложение Минфина повысить НДС в целом нейтрально для инфляции в стране. «При этом мы будем принимать во внимание краткосрочные вторичные эффекты повышения НДС на инфляционные ожидания. Отразим это при уточнении прогноза 24 октября», — пояснил Банк России в ответе на запрос Forbes. По официальным данным, инфляция составляет 8,1%. Показатель неоднократно ставился под сомнение.
Что будет с акциями?
Продолжающееся увеличение налоговой нагрузки как на юридических, так и на физических лиц негативно сказывается на инвестиционном климате и снижает доверие инвесторов, говорит менеджер проектов Aspring Capital Степан Горбунов. Тем более, что еще в мае министр финансов Антон Силуанов говорил, что серьезных изменений налогового законодательства в ближайшее время не будет.
Бахтин называет повышение налоговой нагрузки априори негативным фактором для рынка акций. «Налогов придется платить больше, а денежно-кредитные условия будут сохраняться жесткими более продолжительный период», — поясняет он.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых считает, что эффект для рынка акций будет косвенным, основанным на возможном замедлении спроса в экономике. Это повлияет на отдельные сектора. На динамике всего индекса Мосбиржи перемены вряд ли скажутся значительно, поскольку наибольший вес в индексе имеют компании-экспортеры, а их повышение НДС не затрагивает, говорит ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. Однако под ударом окажутся компании потребительского сектора, строительства и телекоммуникаций, говорит он.
В первую очередь повышение НДС отразится на прибылях компаний-ретейлеров, что может трансформироваться в негативную динамику их акций, говорит аналитик «Цифра брокера» Егор Зиновьев. Речь идет в первую очередь о таких компаниях, как Х5, Novabev Group, «Лента», «О’кей», «Магнит», «Черкизово», МТС.
«Также, возможно, пострадают девелоперы из-за роста цен на материалы, что приведет к росту стоимости квадратного метра и возможному снижению рентабельности при и так низком спросе в отрасли. Очевидно, что также пострадают телекоммуникации, которым будет сложно резко повысить цены на тарифы без потери клиентов, что съест часть маржи», — говорит Зиновьев.
Аналитик инвестиционного дома D8 Андрей Кузнецов считает, что именно ожидания от снижения ключевой ставки ЦБ могли выступать одним из главных драйверов для рынка. Теперь этот фактор под вопросом.
Аналитики пока не пересматривают свои прогнозы по индексу Мосбиржи. Наталья Малых из «Финама» считает, что индекс может вырасти до 3300 пунктов к концу года. Основными факторами, которые будут задавать его динамику, остаются действия ЦБ и внешняя политика. Михаил Зельцер из БКС отмечает, что фундаментальная цель для индекса Мосбиржи остается на уровне 3500 пунктов. «Негативная реакция на фондовом рынке на фактор налогов может быть скоротечной», — резюмирует Зельцер.