Дефолт по токенам в мире больше дефолта по спекулятивным облигациям в 10 раз. Много это или мало? Для инвестора, вложившего деньги в ЦФА, эти цифры уже не так важны, как то, что теперь с этим делать
Рынок ЦФА в России проживает непростой период. Он относительно молод, и к нему очень много вопросов как со стороны эмитентов, так и со стороны инвесторов, чему способствуют не до конца настроенное регулирование и отсутствие судебной практики как таковой. Регулятор и законодатель усиленно работают над этими вопросами и предлагают разные подходы к снижению регуляторной нагрузки и к усилению защитных механизмов.
Рынок реагирует на инициативы регулятора соответствующим образом: увеличивается количество операторов, выпусков и объемов ЦФА. Но вместе с тем повышаются риски некачественных выпусков и как следствие возможность дефолта по ним.
Главный риск инвестора — потеря вложений. Вероятность наступления такого исхода зависит, в частности, от качества эмитента и его инструмента привлечения средств. В зависимости от инструмента риски могут быть высокими или низкими.
С учетом того, что ЦФА — инструмент новый, но вместе с тем очень гибкий, он может быть как сверхконсервативным, так и сверхрискованным. Предвосхитить наступление дефолта по ЦФА сложно вне зависимости от рейтинга актива и качества эмитента. Что же делать инвестору ЦФА, который оказался в такой ситуации, и какими инструментами он может защитить свои права?
Актуальное регулирование ЦФА специальных механизмов защиты не устанавливает, а это значит, что рынок будет использовать сложившуюся практику и применять инструменты, которые используются в аналогичных ситуация. Поскольку сейчас ЦФА в основном представляют собой денежные обязательства, методы решения этой задачи аналогичны решениям в случае дефолтов по долговым инструментам: облигациям и займам.
По аналогии с эмитентами облигаций эмитенты ЦФА, допустившие дефолт, использовали реструктуризацию долга — предложили инвестору подождать и изменили процент доходности. Такие изменения эмитент должен согласовать с большинством инвесторов. Как мы понимаем, голоса миноритариев в такой ситуации при прочих равных условиях учитываться не будут.
Если эмитенту ЦФА не удастся договориться с инвесторами, то появится вероятность банкротства. На мой взгляд, это менее выгодный для инвестора вариант, поскольку, если обязательства по ЦФА не обеспечены, то вероятность получить возмещение в рамках процедуры банкротства в нашей стране крайне низка.
Для инвесторов в ЦФА ситуация осложняется тем, что как такового вторичного рынка сейчас нет, и быстро продать инструмент не получится. Значит, во внесудебном порядке у инвестора сохраняется возможность принять условия реструктуризации, предлагаемые эмитентом, и можно надеяться, что они в итоге будут исполнены.
Советы, которые помогут инвестору ЦФА в случае дефолта
Первый совет: подготовка. Перед покупкой ЦФА необходимо убедиться в надежности эмитента. Сейчас для этого достаточно данных: ОИС проверяют компании, вводят специальные скоринговые модели и не допускают очевидно рискованных эмитентов на рынок; рейтинговые агентства могут присвоить рейтинг как самому эмитенту, так и инвестору; наконец, с помощью ИИ и из открытых источников можно изучить информацию об эмитенте. Но доля риска остается всегда.
Второй совет: диверсификация, «не складывать все яйца в одну корзину». Сейчас эмитенты в погоне за инвестором могут предлагать весьма интересные и слишком выгодные ставки, что чревато утратой инвестором бдительности. Особенно это актуально в условиях замедления экономики, о чем глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила в рамках Финансового конгресса Банка России.
Наконец, обращение в суд — единственный универсальный способ защиты прав граждан. Предполагается, что суд подтвердит факт неисполнения эмитентом обязательств по ЦФА, в результате чего наложит арест на счета или имущество эмитента до момента погашения обязательств. В случае, если у эмитента недостаточно активов для исполнения судебного решения, высока вероятность ухода в затяжной процесс банкротства.
В случае наступления дефолта инвестору ЦФА нужно действовать оперативно и «на холодную голову»: проанализировать, что для него лучше — согласиться на реструктуризацию или начать долгую процедуру банкротства без гарантий.