Кому нужны торги выходного дня? Кросслистинг — это ответ на запрос от клиентов или есть иные причины? Почему участникам фондового рынка нужно наводить «мосты»? И что думают по этому поводу в Банке России?
«В 2022 году в сфере отечественного фондового рынка многое изменилось. Ранее одна биржа отвечала за иностранные ценные бумаги, а другая — за отечественные. Сейчас мы находимся в той реальности, когда одни и те же акции можно найти в листинге и на той, и на другой бирже. Возникают вопросы: это от хорошей жизни или наоборот? Что дальше? Как вообще работать с кросс-листингом? Как правильно определять цену?» — обозначил ключевые темы сессии «Эволюция биржевого пространства» в рамках Финансового конгресса 2025 Банка России ее модератор Никита Макаров, ведущий программы «Рынки» на РБК-ТВ.
«Моя цитата, я и отвечу»
Для «перчинки» в дискуссии модератор процитировал Виктора Жидкова, председателя правления Московской биржи, который в ходе «Дня инвестора Мосбиржи» сказал: «MOEX всегда была против торгов выходного дня, однако он не смогла убежать от людских желаний». Поэтому блиц-вопрос ко всем Никита Макаров сформулировал следующим образом: «Торги выходного дня — это желание толпы или желание заработать?»
Виктор Жидков (Московская биржа). Фото: трансляция Финконгресса ЦБ
«Моя цитата, я и отвечу», — после некоторой процедуры перебрасывания права первого ответа среди участников панели вызвался Виктор Жидков. — «С бизнесовой точки зрения, инвестиции, которые мы сделали в торги выходного дня, колоссальны. Их эффективность нужно еще очень долго отрабатывать. Но есть такое понятие, как гонка за конкурентом. От нее никуда не денешься».
Естественно, возник вопрос: «А что это за конкуренты? Неужели это СПБ Биржа, которая находится в сильно догоняющей позиции?» Виктор Жидков пояснил: «Это финтехи, которые приучили нас к тому, что банковские услуги доступны круглосуточно. Постепенно практически круглые сутки доступными стало и большинство финансовых и криптосервисов. И вот тут, наверное, этот паттерн у нас сработал — давайте будем торговать и в выходные, хотя этого пока не предлагала ни одна биржа в мире».
Никита Макаров нашел каверзный вопрос и для президента — председателя совета директоров компании «Финам» Владислава Кочеткова: «А вы уже закрыли свою внутреннюю площадку по торгам выходного дня?».
Владислав Кочетков («Финам»). Фото: трансляция Финконгресса ЦБ
Ответ был достойным: «А мы ее не успели запустить! Мы смотрели на рынок и увидели, что первым более или менее полноценно запустился тогда еще Тинькофф Банк. Затем заработала площадка ВТБ. Мы увидели, что наши клиенты уходят, поскольку хотят торговать на выходных. Уходят не массово, но это все равно оказалось значимо. “Финам“ написал свое IT-решение. Но тут обе биржи объявили, что такие торги будут у них. Мы выдохнули и не стали запускать свое решение. Тем не менее я сторонник этого формата торговли. Хоть биржам и брокерам это не нравится, зато клиенты довольны».
«Если вечерний формат и торги по субботам и воскресеньям не нравятся практически никому из организаторов торгов, то сами-то вы [почему] торгуете?» — решил расставить все точки над «i» Никита Макаров, обращаясь к Владиславу Кочеткову.
Профи фондового рынка дал исчерпывающий ответ: «Я обычно торгую с 23:20 в такси по дороге домой из офиса. А в рабочее время я работаю. И это нормально! Человек должен торговать тогда, когда он хочет и чем он хочет, без ограничений. На мой взгляд, это принципиальная позиция, и мы к этому придем. Началась вся эта история на самом деле на “Форексе”, затем подключились криптобиржи. И они научили всех торговать почти без пауз».
Что касается практических результатов, то, по данным Мосбиржи, еще на старте проекта в марте 2025 года свои сделки совершили десятки тысяч инвесторов. Перечень бумаг регулярно расширяется. С 5 июля для торгов доступны 149 акций и пять биржевых паевых инвестиционный фонда.
«Работать бесплатно аморально»
В ходе обсуждения проблем кросс-листинга и внебиржевого рынка (OTC-сделки, over the counter) выяснилось, что не только первые лица «Финама» умеют давать краткие и емкие ответы. На этот раз отличился Виктор Жидков, который за всю Московскую биржу ответил на предложение отменить комиссии депозитария и сделать хождение различных данных, включая информацию о маркетмейкерах, бесплатным. Ответ был краток, но весьма убедителен: «Работать бесплатно аморально»!
Евгений Сердюков (СПБ Биржа). Фото: трансляция Финконгресса ЦБ
Глава СПБ Биржи Евгений Сердюков подтвердил свою позицию, не раз озвученную ранее: «Реализация рекомендаций Банка России для брокеров по исполнению поручений на сделки с ценными бумагами, залистингованными на нескольких торговых площадках, повысит качество рынка для инвесторов и поспособствует общему росту ликвидности». На этой бирже продолжают считать позитивным для всего рынка «best execution» — принцип наилучшего исполнения, согласно которому брокеры должны принимать разумные меры по исполнению поручений своих клиентов на лучших из имеющихся условиях.
Позицию брокеров Владислав Кочетков обозначил так: «Идея кросс-листинга, в принципе, неплохая. При всем уважении к Московской бирже мы называем ее “Министерством бирж” и опасаемся этого монополиста, который в состоянии диктовать нам свои условия. Поэтому любая конкуренция в данном случае полезна. А сам этот инструмент далеко не нов даже в России. Ничего плохого в том, что существуют два тикера “Газпрома” и два от Сбера от разных бирж. Клиент всегда прав, и он сам разберется, на какой площадке больше ликвидности или лучше цена по той или иной бумаге. Распространение этого принципа на рынок отечественных ценных бумаг считаем позитивной инициативой».
Член правления ВТБ Виталий Сергейчук добавил к сказанному: «Банк расширяет технологическую и операционную составляющие, внедряя автоматизированные сервисы ввода и вывода средств, доступные без выходных и перерывов. При этом соблюдается принцип “best execution” для каждого клиента. Для этого разрабатываются платформы с автоматическим аудитом цен и сравнением с котировками организаторов торговли в режиме online».
Виталий Сергейчук (ВТБ). Фото: трансляция Финконгресса ЦБ
Что касается ОТС-сделок (over-the-counter, внебиржевая торговля), то спрос на них не так велик, но он есть и требует от обеих бирж их поддержки. Одна уже решила этот вопрос, а вторая пока ищет себя в развилке налогообложения.
Регулятор считает, что «мир до сих пор не рухнул» от выбранной модели MOEX, поскольку управляющие активами умеют управлять своими рисками, а неквалифицированные инвесторы не имеют доступа к этому сегменту.
Регулятор и согласен, и не совсем
Мнения участников рынка прозвучали, пришло время для слова регулятора. Их произнес заместитель председателя Банка России Филипп Габуния: «Банк России планирует этой осенью внести предложения по регулированию внебиржевых площадок. Некоторые сервисы для совершения OTC-сделок имитируют торговлю на бирже и вводят инвесторов в заблуждение, что провоцирует в том числе правовые риски инвесторов».
Никита Макаров (РБК) и Филипп Габуния (Банк России). Фото: трансляция Финконгресса ЦБ
При этом зампред ЦБ призвал «перестать ставить “заборы” инвесторам», поскольку они это «чувствуют и понимают», особенно когда им сложно что-то откуда-то забрать и перевести. Это касается, например, работы депозитариев, и это одна из причин ухода людей в простые инструменты, к примеру в депозиты, что негативно влияет на развитие конкуренции. Нужна реальная эволюция биржевого пространства!
Однако позиция регулятора по некоторым вопросам не нашла отклика у участников сессии. Например, это касается позиции по влиянию уровня ключевой ставки на темпы роста ликвидности на фондовом рынке. В частности, Владислав Кочетков выразил уверенность в том, что «пятнадцатая ставка принесет плюс 5−7 трлн рублей».
Филипп Габуния в целом отверг это предположение и предложил изучить феномен бурного роста фондов денежного рынка именно в период высоких ставок. Не согласился он и с мнением Евгения Сердюкова о том, что появления иностранных инвесторов не стоит ожидать на горизонте трех лет: «Я не понял вашего пессимизма по поводу иностранцев. У вас круглосуточные торги, есть уже фонды на вино и т.д. Уверен, все пойдут к вам толпой. Кроме шуток, я не списывал бы эту историю!».